En semanas previas vimos un cambio en la tendencia de baja que veníamos jugando en el par USDMXN, ese cambio
TSY 10Y / TSY 5Y
tan repentino tomó a muchos por sorpresa y la razón principal se debe a una apreciación generalizada del USD por cambio en las expectativas sobre el ritmo con el que pudiera comportarse o manifestarse la inflación en EE.UU. por lo que el mercado lo reflejó en una venta masiva en los Treasuries levantando las tasas a rendimiento o el Yield To Maturity (YTM) en el tenor de 10 años por arriba del 3%. Incluso se esperaba solo tres alzas de tasas por parte del FOMC
CME Probabilidad de tasas de fondeo a diciembre 2018
del FED en este año, una de ellas ya se realizó el pasado mes de marzo y faltarían dos más, una en el mes de junio y otra en septiembre, sin embargo después de la venta masiva reciente de Bonos del Tesoro se generó la expectativa de una cuarta subida de tasas para este año dándole probabilidad de más de 40 por algunos días.
DXY / TSY 10Y
De esta forma el USD se apreció de forma general cambiando de sesgo en el índice del USD el DXY y haciendo un rompimiento alcista de una estructura lateral de compresión de fuerza, una estructura de cuña
DXY
donde surgía la duda de rompimiento de baja del USD por un tema de incremento de riesgo derivado de la expectativa de aumentos de deuda en ese país, sin embargo el movimiento con fuerza de alza desató un «Short Squeeze» general del USD lo que ha llevado a que el USD se aprecie de forma general en mayor o menor medida frente a algunas monedas muy específicas, por ejemplo EUR y GBP han sido de los más afectados. Se ha dado un cambio del pensar en cuanto a las fases de las políticas monetarias de algunos países; se tenía pensado que el FED estaba metido en su parte final y con ritmo gradual de incrementos de tasas, mientras que en EUR y GBP se esperaba que pronto empezaran con el inicio del ciclo de alza de tasas o proceso de normalización de política monetaria esperando que el crecimiento y la inflación caminaran al alza; la sorpresa fue que el mercado ha cambiado de pensar bajando las expectativas de alza de tasas para GBP, EUR y aumentando las expectativas de alza de tasas para el USD.
(GBP/USD revival likely as dovish BoE may be priced in)
Ya mostrado el origen del movimiento del USD generalizado podemos empezar a dirigir nuestros argumentos hacia el par USDMXN o bien a la apreciación o depreciación del Peso, el MXN. Desde que hablamos de un par de divisas entendemos que es una relación de doble partida, es decir una de las monedas que conforman el par se aprecia y en consecuencia la otra se deprecia, o bien una se demanda y la otra se oferta, siempre es una relación de cambio de una por la otra, por eso si el mercado aprecia el USD deprecia el MXN, es decir quiere comprar USD y vender MXN, esta relación puede ser apreciación/depreciación (alza) o depreciación/apreciación (baja) y las razones pueden ser que la moneda base (USD) se aprecie o deprecie siendo la causante del movimiento del par o bien que la moneda contra (MXN) se aprecie o deprecie y que sea la razón del movimiento. Los medios informativos no especializados y el público en general en la mayor parte de las veces atribuye un alza del par USDMXN a una depreciación del MXN y no a una apreciación del USD o bien que el causante del movimiento de alza es el MXN (moneda contra) y no el USD (moneda base).
También queremos explicar el papel que juega la liquidez en los mercados, según la última encuesta del Banco Internacional de Pagos (BIS 2016) el MXN es la segunda moneda emergente en volumen de operación, y la número diez de todas las monedas. Se operan diariamente en promedio 112,000 millones de USD contra el MXN y solo se operan aproximadamente 20,000 millones de forma local, es decir más del 80% del par USDMXN se opera fuera de México.
El mercado USDMXN es un mercado 24 horas aunque dependiendo de la sesión que se esté operando tiene mayor o menor liquidez, siendo la sesión de NY la más líquida de todas que es donde cae nuestro horario de operación.
La liquidez puede aumentar o disminuir dependiendo de los eventos esperados o procesos en los que esté metida una economía, por ejemplo, al estar en un proceso de actualización del TLCAN hace que muchos participantes prefieran estar fuera del MXN hasta ver los resultados finales, ojo, estar fuera del MXN no quiere decir en contra del MXN. Hay muchos tipos de participantes y no todo el flujo es con características «Buy and Hold», hay mucho trading durante las sesiones y estar en contra del MXN sería estar corto de forma apalancada o bien que los mexicanos vendan sus MXN para comprar USD pero viendo que más del 80% se hace fuera de México resulta difícil pensar que eso afectaría en demasía, estar fuera quiere decir que los MXN comprados por algún tiempo se han vendido para regresar el capital a USD. Mucho de los MXN que se compran en el tiempo son con USD apalancados y lo que se busca es una operación de «Carry Trade» donde se pide prestado en una moneda de bajo costo, se vende en el mercado y se compra una moneda con alto rendimiento ocasionando un escenario de apreciación del MXN que es moneda con alto rendimiento y depreciación del USD o de la moneda de bajo costo, así el movimiento resultante en el par USDMXN es de baja, pero cuando hay incertidumbre el mercado tiende a salirse de este tipo de trade, también cuando cambian los spreads entre costo / beneficio y se espera que se reduzcan más en el tiempo siendo que el premio resultante no es suficiente para compensar una tasa de riesgo o bien una volatilidad esperada.
Hoy en día tenemos varios factores de riesgo que hacen que la liquidez sea menor en el par USDMXN, las negociaciones del TLCAN han estado por algunos meses presentes ya en fechas recientes agregamos el proceso electoral para votar por nuevo Presidente, este evento genera reducción de liquidez por incertidumbre de quien va a ganar, y que puede pasar en el proceso previo y posterior que pueda cambiar las condiciones de la economía, rendimientos, convertibilidad de una moneda, etc. muchas preguntas que se pueden hacer pero con responsabilidad de no emitir un juicio o afirmación de que algo sucederá, lo que queremos decir es que el mercado toma precauciones bajando la participación. Ya con más información se generan expectativas y eso hace que el valor de una moneda frente a otra cambie o bien la relación de precio entre moneda base y moneda contra, en este caso la cotización del dólar contra el peso. Regresando al tema de la liquidez podemos decir que cuando baja la liquidez se da una reducción de la profundidad de un mercado, como si fuera una alberca con mucha agua o poca agua, con menor liquidez la profundidad del mercado es menor, y decimos profundidad al pensar en la dispersión de los precios entre posturas de compra o de venta, es decir la distancia de precios entre una postura de compra de x monto y la siguiente abajo puede ser mayor, para el lado de la venta es igual, además que dada la menor liquidez los montos por postura pueden ser menores, como ejemplo en condiciones de mucha liquidez pudiéramos ver una postura de venta (offer) de 20 millones de USD a 19.0000 pesos, y la siguiente solo 10 pips arriba a 19.0010 por otros 20 millones de USD y así lleno el camino hasta 19.10, si tuviéramos 20 millones por cada 10 pips tendríamos 200 millones en 1 centavo de distancia y 2,000 millones hasta 19.10, pero cuando baja la liquidez la profundidad es menor y para tener 2,000 millones pudiéramos tener un camino de 50 centavos al tener menos monto por postura y más distancia entre posturas.
Entonces regresando al par USDMXN podemos aclarar que el movimiento de alza donde partimos de 17.94 hacia 19.15 se debió a una apreciación del USD por incrementar el costo del dinero en USD derivado de una expectativa de mayor inflación que generaría más aumentos de tasas en el futuro encareciendo el costo del fondeo de USD, vendiendo las monedas de mayor rendimiento en el mundo y comprando de nuevo el USD. ¿Por qué el movimiento de alza en el par USDMXN fue mayor que otros pares por ejemplo el USDCAD? porque la profundidad del mercado USDMXN tiende a ser menor por el proceso en el que estamos en México.
Todo esto lo quise explicar porque muchos medios de información y gente de opinión pública empezaron a emitir juicios que parecían irse por el camino más fácil y tratar de dar por obvio la razón, es por AMLO. Ni siquiera decían es por las elecciones. Y hay que decirlo de esta forma, cuando estuvimos en 17.94 AMLO encabezaba las encuestas con un poco más de 40% y ya en 19.15 AMLO ha bajado a algo alrededor del 35% siendo Ricardo Anaya el que ha tomado algo de esos puntos. Entonces si hacemos un juicio lógico sería que ¿el mercado subió porque AMLO bajó? yo considero que no hace lógica, si la gente dice que el USDMXN subió por AMLO. También decían que por el primer debate de los candidatos, donde el USDMXN se movió de 18.51 a 18.53 durante todo el debate, entonces a mi juicio AMLO no tuvo nada que ver, aclarando que no soy partidario de AMLO, pero soy partidario de usar la lógica e informar correctamente.
En la gráfica mostramos el movimiento de las tasas de EE.UU. vs México. No es el diferencial de tasas. CETES de 91 días vs. T-Bill de 3 meses. En gráfica vemos una menor brecha en tasas y un repunte del par USDMXN
USDMXN / USDCAD / DXY / TSY 5Y / TSY 10Y
Ahora bien, es importante lo que a continuación quiero comunicar, el viernes ya vi otra cosa en el mercado donde los Treasuries han bajado marginalmente en su YTM, el USD en su índice DXY hace una pausa, muchos pares hacen pausa en su proceso de apreciación del USD y en el par USDMXN vemos otro comportamiento donde ya me despierta el cuidado y atención a la mezcla de factores que pudieran desarrollar movimientos más volátiles o de impulso alcista; la mezcla de los puntos que explicamos arriba con aumento de aversión al riesgo propio del MXN ante la cercanía de las elecciones, adicional está el factor del TLCAN que se tenía esperado para estas fechas información sobre un acuerdo final y no hemos recibido información.
Veo en la gráfica abajo anexa del par USDMXN en cuadro de tiempo diario que el precio ha superado los máximos previos, máximos que marcamos con círculos señalando un interés específico de venta en esos niveles, las velas donde se manifiesta ese interés de venta muestran un máximo muy alto respecto de su cierre y eso es que el precio no tuvo la capacidad de mantenerse arriba señalando el sentimiento del mercado con un interés específico de venta en esos niveles de precios de acuerdo a ese momento, ahora ya veo otra cosa, es que el precio ha superado esos niveles máximos donde podemos hacer la siguiente pregunta ¿ por qué el mercado cotiza en niveles superiores a donde en días previos había querido colocar venta? la respuesta es que algo ha cambiado o que algunos participantes que hicieron prueba de venta en esos días (venta en corto o venta por toma de utilidades) no lograron dar la fuerza suficiente para continuar con la baja, ya estando por arriba de los máximos nos dice el análisis del comportamiento del precio mediante el «Análisis Racional» que usamos en Entendiendo Forex, que de existir participantes abriendo una posición corta en los niveles de 19.14 a 19.20 donde vimos el interés de venta, ahora ya están pensando seriamente en tapar esa posición o bien sus «stop losses» pudieran estar cerca de activarse o bien han sido activados, esto es porque el precio ha superado los niveles máximos o niveles de resistencia y hemos presentado un cierre arriba de estos niveles, es decir el mercado no tiene interés de momento de estar por debajo de 19.20, que las razones pueden ser muchas si combinamos los aspectos técnicos de un mercado con lo fundamental o información económica política, es decir, poca liquidez, ambiente incierto, apreciación del USD, aumento del costo del dinero en EE.UU., etc.
Ahora estando arriba de 19.20 el mercado está puesto para hacer otro impulso alcista y dado que nos encontramos con menor profundidad la caminata alcista pudiera ser rápida, esto si y solo si el precio se mantiene por arriba de 19.20, si vemos regreso ponemos pausa a la idea de un nuevo impulso alcista. Este impulso pudiera desarrollarse inicialmente hacia la resistencia de 19.37, posterior en perforación seguir hacia 19.44 y 19.54 teniendo un objetivo de alcanzar la zona de 19.69/75 considerando la zona de máximos de 19.90. En un impulso alcista no sabemos hasta donde llegará el precio, pero el mapa que nos traza los máximos y mínimos previos nos dice que el mercado encontró en esos niveles interés de participar con mayor intensidad, es decir en la zona de 19.44 vemos de acuerdo a las velas pasadas interés de venta que pudiera repetirse en este impulso alcista. Otro mapeo que hacemos es el uso de extensiones de Fibonacci, donde medimos la parte inferior del impulso inicial en 17.94 (punto a), posterior la parte máxima alcanzada en el impulso en 19.1450 (punto b)antes de hacer un retroceso y por último el nivel de retroceso que fue en 18.60 (punto c), ahora la herramienta nos muestra como primera proporción a buscar el 19.68 1(100%) y posterior 20.35 (161.8%)
Gráfica Diaria USDMXN
Los precios antes mencionados como objetivos en el impulso alcista que parece hemos iniciado los podemos ver en la gráfica semanal que nos ayuda en operaciones de mayor plazo y vemos que la zona del primer objetivo en 19.68/75 tenemos el 50% de retroceso de Fibonacci de todo el impulso de baja que iniciara en 22.03 hasta 17.45 además de una zona de resistencia desarrollada por un máximo previo donde el mercado mostró interés de venta; el segundo precio objetivo lo tenemos en la zona del 61.8% de Fibonacci y zona de resistencia marcado por una serie de mínimos y que fuera la ruptura de baja que desató el impulso bajista hasta 17.45.
Gráfica Semanal USDMXN
En la gráfica diaria tenemos el indicador MACD por arriba de la línea de 0 sugiriendo sesgo alcista, aunque el momentum nos muestra algo de incertidumbre sobre la potencia del alza, veremos en siguientes días si el precio se puede mantener arriba de 19.20 o bien hace un proceso correctivo.
En la gráfica semanal podemos decir que estamos en operación de rango y que la operación es de alza dentro de rango, podemos ver que el rango lo definen los niveles de soporte y resistencia además de los niveles de las Bandas de Bollinger, determinando que estamos en rango vemos la señal de salida del estocástico y como va en su caminata alcista teniendo todavía espacio antes de llegar a niveles de sobrecompra.
El futuro no lo sabemos pero podemos ir mapeando y jugando con las probabilidades de acuerdo a la información incorporada y el desarrollo de los precios en las gráficas.
Aunque estamos hablando de procesos de corto o mediano plazo podemos incluir la gráfica mensual para ver que estamos desarrollando una estructura lateral temporal de largo plazo donde tenemos bien puesto el indicador de momentum en alza y el estocástico en proceso alcista dentro de rango, si bien es cierto que las Bandas de Bollinger señalan los límites del rango en 17.30-20.85, los precios no necesariamente tienen que caminar hasta tocar las bandas, ya que si vemos una menor dispersión de precios las bandas tenderán a ajustarse desarrollando una etapa de compresión de fuerza y esto es un proceso normal después de haber terminado un impulso, mal que bien todos los cambios hechos o esperados ya están de cierta forma incorporados en el precio o bien en un rango de precios y en un escenario adverso pudiéramos esperar un caminar a la parte alta en 20.80/85 , por lo que emitir juicios de si queda el candidato «X» nos iremos a 25 o si queda el «Y» nos iremos a 16 es un tanto irresponsable y eso lo sabremos ya viendo en realidad las acciones a tomar y como es la percepción del mercado ante esas decisiones, lo que tenemos que cuidar es el nivel de deuda para no generar depreciación (y una serie de problemas que desata, como inflación, altas tasas de interés, incertidumbre, incrementos de riesgo, etc), continuar con la apertura a la inversión extranjera tanto directa como de cartera para poder tener equilibrios entre la oferta y la demanda de divisas que mantenga lo más cercano a equilibrio la balanza de pagos, y apertura comercial que garantice el suministro de bienes y servicios que la gente de adentro y de afuera demanda.
Gráfica Mensual USDMXN
En resumen, vemos hoy cambios en la percepción de riesgo que junto con el resurgimiento de la apreciación del USD y un estado de menor profundidad puede ser un cóctel molotov detonando mayor volatilidad y debemos de estar vigilantes al proceso o impulso alcista que la gráfica diaria ha manifestado donde pudiéramos alcanzar como primer objetivo la zona de 19.68/75 en el corto plazo y que viendo las otras gráficas podemos determinar que todas están alineadas a este movimiento, aclarando que en gráfica diaria estamos desarrollando una tendencia alcista pero no en gráfica semanal y mensual.
JG